华泰证券研报称，2025年3月，我国逆变器出口额45.4亿元，环比增长39.5%，主要系季节要素改善及国外大储、工商储建设提速等，其中出口至欧洲逆变器金额达17.73亿元反差 裸，环比增长63.7%。华泰证券以为“降息+旺季驾临+大储起量”有望进一步促进欧洲需求开释。此外，东南亚、南好意思等地区轻易发展光储，需求呈现较强态势。永久来看，各地区“停电+电价高潮+满足装机高增长”仍为需求的中枢驱动，逆变器需求渐渐由点及面向新兴市集退换，跟着光储的进一步降本，光储市集天花板有望抬升，看好逆变器需求的握续性。

　　华泰 | 3月逆变器出口大增，原因安在？

　　25年3月，我国逆变器出口额45.4亿元，环比+39.5%，主要系季节要素改善及国外大储、工商储建设提速等，其中出口至欧洲逆变器金额达17.73亿元，环比+63.7%，咱们以为降息+旺季驾临+大储起量有望进一步促进欧洲需求开释。此外，东南亚、南好意思等地区轻易发展光储，需求呈现较强态势。永久来看，各地区停电+电价高潮+满足装机高增为需求的中枢驱动，逆变器需求渐渐由点及面向新兴市集退换，跟着光储的进一步降本，光储市集天花板有望抬升，咱们看好逆变器需求的握续性。

　　中枢不雅点

　　欧洲：需求季节性改善，德国动态电价机制刺激储能需求

　　1）欧洲：25年3月出口至欧洲金额17.73亿元，环比+63.7%，跟着冬季结尾，需求渐渐归附，陪同储能渐渐起量，出口金额回升。荷兰TTF自然气期货价钱下落带动电价下落，咱们算计户储终局装机或承压；此外，德国推论动态电价机制，将推动户用和工交易侧储能需求，跟着欧洲后续降息鼓动+旺季驾临+大储起量，需求存在较强相沿；2）乌克兰：停电征象显贵好转，咱们预测户储需求短期承压，而重建有望刺激大储需求。

　　亚洲：印度储能资金支握面延长，巴基斯坦净计量政策诊疗普及配储意愿

　　1）印度：25年3月出口至印度金额达3.25亿元，环比+7.8%，印度近期晓示，将可行性缺口基金支握的电板储能议论由原4GWh普及至13.2GWh，沿途合同规划2025年6月前敲定；2）巴基斯坦：25年3月出口至巴基斯坦金额达2.86亿元，环比+52%，政府对太阳能净计量用户征收18%破费税并将光伏净计量电价从 27 卢比削减至 10 卢比，住户配储意愿有望普及。

　　中东：大储技俩建设有序鼓动，多国出现旯旮利好要素

　　1）大储：25年3月出口至沙特金额达0.09亿元，环比-91.9%，出口至阿联酋的逆变器金额达0.99亿元，环比-3.1%，月度环比数据波动主要系技俩节拍影响，25年中东有较大范围的技俩连续进行招标或建设，咱们预测中东大储永久需求向好；2）户储：多国堕入电力危急，土耳其4月起电价大幅高潮，住户用电高潮25%，工业用电高潮10%，伊拉克多家土产货银行开动为住户企业提供安设光伏储能系统的低息贷款，利好光储需求。

　　南好意思：巴西发布十年动力扩展规划，智利光储发展加快

　　25年3月中国出口至巴西金额达2.69亿元，环比-4.2%，4月巴西矿业和动力部颁布《2025-2034年动力产业发展规划》，明确将来十年将投资3.2万亿雷亚尔，要点发展光伏、风能等可再灵活力，并将储能行动电网安适的中枢技艺。智利3月中国出口至智利金额达0.13亿，环比-25.2%，1.3GWh的Víctor Jara电站预测将提前在2025年下半年并网，智利进入光储快速发延期，将来逆变器需求有望回升。

　　风险辅导：需求增速放缓、市集竞争加重、上游原材料价钱大幅高潮、配套政策落地力度不足预期。

正文反差 裸

　　逆变器出口追踪：需求季节性改善显贵，看好永久需求安适增长

　　3月逆变器出口额环比+39.5%，需求向好。25年3月，我国逆变器出口额45.4亿元，环比+39.5%，季节性改善彰着，25年1-3月我国逆变器出口额累计122.1亿，同比+6.6%，需求同比有所增长；3月出口数目373.2万台，环比+62.5%，25年1-3月出口数目累计1090.1万台，同比+5.9%。电价高潮+满足装机高增仍为需求的中枢驱动，逆变器需求渐渐由点及面向新兴市集退换，咱们以为逆变器永久需求可意料性较强。

　　欧洲：动力季节要素缓解需求普及，德国精采签署《基本法》修正案

　　季节性要素改善彰着，3月逆变器需求环比高增。25年3月出口至欧洲金额17.73亿元，环比+63.7%，主要系季节性要素改善+降息+工商储大储起量，欧洲4月23日将再次降息25bp。甩手4月20日，荷兰TTF自然气期货价钱已下落至35.37欧元/MWh，较25年2月高点下落39.3%，带动欧洲电价下行，咱们算计户储终局装机或承压；此外，德国推论动态电价机制，将推动户用和工交易侧储能需求。跟着欧洲进一步降息、户储进入年中旺季、工商储大储装机连接起量，需求有望连接高增。

　　乌克兰停电显贵好转，重建或推动大储需求。25年3月，我国出口至乌克兰逆变器数额0.18亿元，环比+261%，1-3月累计出口额0.4亿元，同比+78.5%。25年4月乌克兰假寓点停电次数达77个次，停电现相较前两月有所反弹，但较前年已显贵好转，咱们预测短期户储需求或承压；凭证寰宇银行测算，乌克兰重建总市集范围或达 4860 亿好意思元，跟着将来基础步调重建的推动，乌克兰大储需求或将起量。

　　亚洲：印度光储扩容加快，巴基斯坦需求有所回暖

　　印度光储扩容提速，有望带动逆变器需求。25 年 3月出口至印度金额达 3.25 亿元， 环比 +7.8%，1-3月累计出口额 10.1亿元，同比+72.2%。印度政府3月晓示将可行性缺口基金支握的电板储能议论由原4GWh普及至13.2GWh，议论完成期间为2027年6月。首批1GWh契约已于2024年12月签署，各州合计2.5GWh招标启动，沿途合同规划2025年6月前敲定，建设周期18-24个月。

　　巴基斯坦需求有所回暖，永久政策议论支握需求向好。25年3月出口至巴基斯坦金额达2.86亿元，环比+52.0%，1-3月累计出口额6.93亿元，同比+54.8%，合座需求回升，冬季淡季数据优于往年。巴基斯坦3月晓示对太阳能净计量用户征收18%破费税并将光伏净计量电价从27卢比削减至10卢比，住户配储意愿有望普及。

　　中东：大储技俩接踵建设或招标，多国仍处于电力危急，需求存在较强相沿

　　沙特与阿联酋出口额主要受到大技俩发货节拍影响。25年3月出口至沙特金额达0.09亿元，环比-91.9%，1-3月累计出口额2.4亿元，同比-17.3%。25年3月中国出口至阿联酋的逆变器金额达0.99亿元，环比-3.1%，1-3月累计出口额2.8亿元，同比+36.6%。沙特SEC于4月晓示启动电板储能系统技俩建设的第二阶段，总投资向上67.3亿沙特里亚尔。咱们预测将来逆变器出口有望较为强盛，但月度数据仍将受到技俩节拍影响波动。

　　中东多国用电价钱上升，政策出台利好光储发展。伊拉克难以从伊朗入口电力和自然气，4月多家土产货银行开动为住户与企业提供安设光伏储能系统的低息贷款，贷款将适用于住宅和交易光伏技俩，有望刺激需求。土耳其动力监管机构EPDK4月晓示，将住户用电高潮25%，工业用电高潮10%，有望利好光储需求。

　　南好意思：巴西预测年中举行初次储能拍卖，智利迎来光储快速发延期

　　巴西发布动力扩展规划，故意于提高需求增量。3月中国出口至巴西金额达2.69亿元，环比-4.2%，1-3月累计出口额为8.9亿元，同比-31.1%，合座有所下落。2024年底，巴西光伏组件入口关税从9.6%普及至25%，以扶握原土制造业，一定进度上禁绝了需求。2025年4月9日，巴西矿业和动力部颁布《2025-2034年动力产业发展规划》（PDE2034），明确将来十年将投资3.2万亿雷亚尔，要点发展光伏、风能等可再灵活力，并将储能行动电网安适的中枢技艺，看好巴西动力规划带来的光储需求增量。

　　智利将迎来光储快速发延期，将来有望带动需求。25年3月中国出口至智利金额达0.13亿，环比-25.2%，1-3月累计出口额0.4亿，同比-39.8%。智利将来将迎来郁勃储能需求。智利当局制定的储能发展政策路子允许储能技俩凭证其提供容量的智商取得报酬，且储能盈利模式细则且明晰，保险电站技俩胜仗运营。技俩方面，智利1.2GWh光储电站将投运，同时收购的1.3GWh的Víctor Jara电站预测将在2025年下半年提前并网。智利进入光储快速发延期，有望带动逆变器需求。

　　大洋洲：澳大利亚政府财政刺激户储装机，议论2030结尾100万套户储新增装机

　　澳大利亚出台利好政策刺激户储。3月中国出口至澳大利亚金额达1.26亿，环比+12.2%。1-3月累计出口4.3亿，同比+6.9%。澳大利亚总理4月甘心干预23亿澳元财政干预刺激户储装机的政策，预测可为全球省俭30%的安设资本，议论到2030年结尾100万套户储新增装机，看好需求开释。

　　储能需求握续性强，干系龙头公司25年岁迹有望增长

　　各地区停电+电价高潮+满足装机高增仍为需求的中枢驱动，逆变器需求渐渐由点及面向新兴市集退换，咱们以为逆变器永久需求可意料性较强。光储平价有望进一步翻开需求天花板，板块龙头事迹存在较强相沿。

　　风险辅导

　　需求增速放缓

　　若停电征象缓解，列国电价出现下滑，将对储能技俩经济性形成影响，终局需求增速可能放缓。

　　市集竞争加重

　　新进入行业参与竞争企业开阔，将来或存在行业竞争加重、竞争阵势变化导致企业营收不足预期，毛利率下落，净利润减少风险。

　　上游原材料价钱高潮

　　行业居品资本受上游原材料价钱影响较大，原材料资本在总资本中占比拟高，价钱大幅高潮或将导致居品价钱向卑鄙传导不足时，影响居品毛利率和公司盈利智商，挤压行业利润空间。

　　配套政策落地不足预期

　　行业发展受政策扶握较多，各个国度地区政策推出、落实存在各异，若配套政策落实不足预期反差 裸，将影响行业需求。